希望买创富基金的人都赚钱，值得期待的春季起跳，跨年攻势已经开始

 12月份，市场赚钱效应集中在商业航天、液冷、核聚变等板块，从今年以来中国A股走势来看，仍是沿着慢牛通道缓步抬升，这种“跌不下去”是中国资本市场韧性最直观的体现。我们认为近期的调整为春季行情前的蓄力，当下正是“挖坑捡金”的时间窗口，锚定高景气产业赛道，精选优质公司，继续在下一段上行中获得超额收益。

 商业航天：板块持续性比较强，主线从可回收火箭和空天算力，扩散到卫星全产业链。商业航天正从“主题”变“主业”，2026年我国低轨卫星有望继续密集发射。政策端：中央罕见地为商业航天、低空经济单独设司设局，足见战略权重。产业端：国家队+民营队“混合双打”，可回收火箭、空天算力、卫星互联网全链打通。9–11 月国家星座招标量已超过过去五年总和，上游元器件公司的三季报业绩拐点确认。

 液冷：不是“可选配件”，而是高功率芯片的“生存必需品”，现在处于“1 到 10”的爆发点。需求侧：NVIDIA GB200/300 机柜功率冲破100kW，风冷物理天花板被击穿；谷歌、亚马逊ASIC集群同步转向液冷，2025年全球液冷市场20亿美元→2026年100亿美元→2030年400-500亿美元，两年五倍、三年十倍的增长空间。供给侧：漏液、可靠性、运维know-how构成高壁垒，目前真正具备批量交付能力的厂商并不多，NVIDIA国产替代窗口期已经打开。政策侧：PUE≤1.2 已成数据中心拿地、拿补贴的硬杠杆；全生命周期视角下，液冷10年省电收益可覆盖初期Capex，IRR反而更高。

 存储：存储板块短期受海外财报扰动回调，但“涨价+国产替代”逻辑并未松动，反而让长鑫、长江存储产业链获得弯道超车机会。Transformer 自注意力机制对容量、带宽需求指数级膨胀，“内存墙”成为大模型最大瓶颈。DRAM合约价自2025年6月起跳涨3–5倍，缺口延续至2028年。国产存储长鑫、长存被纳入实体清单后，国产化率提升从“口号”变“生死线”，中国DRAM市场需求占全球25%，而长鑫市占率仅5%；中国NAND市场需求占全球 1/3，而长江存储市占不足 9%，均存在4–6倍“国产填坑”空间。

 核聚变：核聚变尚处从0到1阶段，但资本开支曲线陡峭，招标密集落地将反复催化板块情绪，调整后仍是机会。催化节奏：2025年是以1个实验堆招标为主（合肥BEST项目），2026年起是3个实验堆（江西星火一号、上海环流四号，成都先觉聚能）招标接力。2026年也会有工程堆开始启动，单堆投资额从实验堆的150 亿元量级跃升至工程实验堆的800-1000亿元量级，招标额大幅提升。技术节点：行业定义Q>30为商业化标志，实验堆目标Q>1，工程堆目标Q>10，商业化发电Q>30，2026年Q值指标有望取得显著进展。价值量来看，磁体、真空室、第一壁等核心部件价值量占比超 60%，有核心卡位优势的优秀公司有望受益。

 FT最近有篇文章《China is making trade impossible》，中国在进入全产业链通吃阶段，从螺丝钉到大飞机，从原料药到核磁共振仪，中国正在系统性地消灭进口需求。关于出海：别被“产能过剩”吓到了，所谓过剩，是相对于国内购买力而言。放眼全球，中国制造的“性价比红利”才刚刚开始屠杀。不要只盯着欧美，看看“一带一路”沿线的数据，那里的增长才是星辰大海。关于投资：一定要避开那些中国正在疯狂扩产的“大路货”赛道（如普通石化、基础建材），去寻找那些“中国还必须进口的5%”。高端材料、精密光学、工业软件——这是最后的高地，也是未来十年国家资本会不计成本砸钱的地。关于避险：FT提到的黄金逻辑是长期的，在逆全球化和贸易壁垒高筑的年代，实物资产（资源、核心房产、黄金）的确定性，远高于严重依赖信用体系的美钞财富。

 未来较长时期，我们做大类资产配置最重要的一个时代背景，就是大国博弈时代。

 美国备战的是什么？是制造业。而中国一定是高科技。所以，科技就是20年前的地产行业，一定会在未来20年成为支柱产业，这是国家意志。这个投入不是最近开始，而是十多年前就开始，现在开始出现成绩与突破口。科技的主线一定是硬科技，一是技术突破二是国产替代。另外就是科技相关的产业链，比如易中天代表的光模块，但未来光模块会不会更好不清楚，至少相比液冷、电源等板块，没有太多优势。至于AI的尽头是算力、电力还是存储？市场炒作多轮，这些都是阶段性主线。与电有关的大赛道，我们认为都值得关注。

 为什么普遍难做的9-11月创富基金几乎没有回撤，反而持续净值新高？我们将努力继续保持。牛市里延续创富基金的超强进攻性。

 当下的中国股市，恰恰对应的是中国经济增长模式的变化——高质量发展，而高质量发展最核心的就是盘活资产端。在这种逻辑下，资本市场就像过去二十多年的房地产一样，它是枢纽，通过它盘活金融，盘活产业。中国创造财富的核心引擎，正在从房地产转向像半导体、人工智能、机器人、商业航天、可控核聚变这样的硬科技，水流的方向已经彻底变了。

 接下来一段时间，我们认为可能是未来最佳的做多时间，充沛的流动性以及难得的地缘环境缓和，此时不做多，更待何时？周期叠加偏见才创造出巨大机会，2026年机会将非常多，把仓位配置在时代方向上。

 作为一个从业19年的老兵，深深感受到与时俱进的重要性，大时代必须大格局，不能刻舟求剑，尤其当时代变革到来的时候，一定要大胆预测并小心求证，持续检验中期逻辑，同时做好紧密跟踪，独立思考兼顾感受市场温度。

 一点感悟与君共勉。

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